Marknaden räknade med räntesänkningar - nu tror åtta av tio på noll sänkningar
Sex månader senare ser bilden helt annorlunda ut.
På prediction markets är noll räntesänkningar nu det klart mest sannolika utfallet för året. Samtidigt har sannolikheten för en faktisk räntehöjning stigit kraftigt.
Det är en av de största omsvängningarna på någon finansmarknad under 2026.
Från självklar sänkning till noll sänkningar
I början av året var marknadens resonemang relativt enkelt.
Inflationen hade kommit ned från toppnivåerna, tillväxten såg stabil ut och många räknade med att Federal Reserve skulle kunna börja sänka räntan utan att riskera en ny inflationsvåg.
Det scenariot har gradvis monterats ned.
Inflationssiffrorna har visat sig mer motståndskraftiga än väntat. Arbetsmarknaden har fortsatt vara stark. Samtidigt har stigande energipriser bidragit till att hålla prispressen uppe i ekonomin.
Resultatet har blivit att marknaden steg för steg tvingats justera sina förväntningar.
Det som tidigare sågs som en självklar räntesänkning betraktas nu som betydligt mindre sannolikt.
Ett Fed-besked som förändrade tonläget
Den tydligaste rörelsen kom efter Federal Reserves junimöte.
Själva räntebeslutet var väntat. Styrräntan lämnades oförändrad.
Det var i stället signalerna om framtiden som fick marknaden att reagera.
Federal Reserves så kallade "dot plot", där ledamöterna anger sina förväntningar på räntan framöver, visade en betydligt mer hökaktig syn än tidigare under året. Fler ledamöter såg nu behov av högre räntor än av lägre.
För investerarna blev budskapet tydligt:
Fed är betydligt mer bekymrat över inflationen än över tillväxten.
Och det förändrar hela kalkylen.
Inflationen fortsätter att ställa till det
Bakgrunden till omsvängningen är framför allt prisutvecklingen.
Inflationen har visserligen kommit ned från de extrema nivåerna som präglade början av decenniet, men den ligger fortfarande över centralbankens mål.
Flera av de senaste inflationsrapporterna har dessutom varit starkare än väntat, vilket gjort det svårt för Fed att motivera en mer expansiv linje.
Så länge inflationen vägrar falla tillbaka mot tvåprocentsmålet finns det helt enkelt mindre utrymme för räntesänkningar.
Det är den verklighet marknaden nu försöker prissätta.
Marknaden pratar om höjningar igen
Det kanske mest anmärkningsvärda är att diskussionen inte längre handlar om när den första sänkningen kommer.
Den handlar om huruvida nästa steg i stället kan bli upp.
Sannolikheten för en räntehöjning senare under året har stigit kraftigt under sommaren, och flera marknader pekar nu ut hösten som den period där risken är som störst.
För bara några månader sedan hade ett sådant scenario betraktats som osannolikt.
Nu är det en fullt seriös del av diskussionen.
Hur många räntesänkningar 2026? - Polymarket
Fråga: Hur många gånger sänker Fed räntan under 2026? 37,5 miljoner dollar omsatta.
0 sänkningar Klar favorit - upp 65%
1 sänkning (25 punkter)
2 sänkningar (50 punkter)
Räntehöjning - när sker den? - Polymarket
Fråga: Vid vilket möte höjer Fed räntan? 251 000 dollar omsatta.
Oktober Mest sannolikt - upp 34%
September Upp 21%
Juli
Källa: Polymarket, 22 juni 2026 - Fed håller räntan på 3,50-3,75%. Medianprognos 2026: 3,8%.
Varför det spelar roll för investerare
Räntemarknaden påverkar i princip allt.
Aktier, bostadsmarknaden, företagsinvesteringar och valutakurser reagerar direkt när förväntningarna på centralbanken förändras.
Det är därför den här omsvängningen fått så stort genomslag.
Om Fed faktiskt tvingas hålla räntorna höga längre än väntat förändras många av de prognoser som byggt på billigare finansiering under andra halvåret.
Det gäller inte minst tekniksektorn, där värderingarna länge fått stöd av förväntningar om framtida räntesänkningar.
Sommaren kan avgöra resten av året
Samtidigt är inget avgjort.
Inflationen kan fortfarande överraska nedåt. Energipriser kan falla tillbaka. Arbetsmarknaden kan börja visa tecken på avmattning.
Det är därför marknaden fortfarande lämnar utrymme för flera olika scenarier.
Men jämfört med läget i januari har en sak förändrats totalt.
Då diskuterades hur många räntesänkningar som skulle komma.
Nu diskuterar marknaden om det ens blir några alls.
